منذ عام 2013 ، قدم صندوق Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC) لمستثمريه التعرض للبيتكوين ( BTC ) من خلال أداة خاصة مدرجة بشكل عام. ومع ذلك ، فإن قابلية التحويل والسيولة الخاصة بالائتمان تختلف اختلافًا كبيرًا عن الصناديق المتداولة في البورصة (ETF).

يتم تنظيم الصناديق كشركات ، على الأقل في شكل تنظيمي ، وهي “صناديق مغلقة” لا يمكن بيعها مبدئيًا إلا للمستثمرين المعتمدين. هذا يعني أن عدد الأسهم المتاحة محدود ، ولا يمكن لتجار التجزئة الوصول إليها إلا عبر الأسواق الثانوية. علاوة على ذلك ، لا يمكن استرداد حصة GBTC لمركز BTC الأساسي.

من الناحية التاريخية ، اعتادت GBTC التداول فوق BTC المكافئ الذي يحتفظ به الصندوق ، والذي نتج عن زيادة الطلب على حشد التجزئة. كانت الممارسة الشائعة للعملاء المؤسسيين هي شراء الأسهم مباشرة من Grayscale على قدم المساواة وبيعها بربح بعد فترة الإغلاق البالغة ستة أشهر.

خلال معظم عام 2020 ، تم تداول أسهم GBTC بعلاوة على صافي قيمة الأصول (NAV) ، والتي تراوحت من 5٪ إلى 40٪. ومع ذلك ، تغير هذا الوضع بشكل جذري في مارس 2021. وقد ساهمت الموافقة على صندوقي Bitcoin ETFs في كندا بشكل كبير في إطفاء قسط GBTC.

صناديق ETF أقل خطورة وأرخص مقارنة بالصناديق الاستئمانية. علاوة على ذلك ، لا توجد فترة إغلاق ، ويمكن للمستثمرين الأفراد الوصول المباشر لشراء الأسهم على قدم المساواة. لذلك ، فإن ظهور أداة استثمار أفضل في Bitcoin استحوذ على الكثير من الجاذبية التي كانت تمتلكها GBTC من قبل.

هل يستطيع DCG حفظ GBTC؟

قسط GBTC بتدرج الرمادي مقابل صافي قيمة الأصول. المصدر: Ycharts

في أواخر فبراير ، دخلت علاوة GBTC في تضاريس معاكسة ، وبدأ حاملوها في تقليب مواقعهم بشكل يائس لتجنب الوقوع في أداة باهظة الثمن وغير قابلة للاسترداد. تدهور الوضع بنسبة تصل إلى 18 ٪ خصم على الرغم من وصول سعر BTC إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في منتصف مارس.

في 10 مارس ، أعلنت Digital Currency Group (DCG) ، الشركة الأم لشركة Grayscale Investments ، عن خطة لشراء ما يصل إلى 250 مليون دولار من أسهم GBTC القائمة . على الرغم من أن المجموعة العملاقة لم تحدد السبب وراء هذه الخطوة ، إلا أن التخفيض المفرط كان سيضغط بالتأكيد على سمعتها.

مع تدهور الوضع ، أعلنت DCG عن خارطة طريق لتحويل صناديقها الاستئمانية إلى ETF أمريكية ، على الرغم من عدم إبلاغ أي ضمانات أو مواعيد نهائية محددة.

في 3 مايو ، أعلنت الشركة أنها اشترت ما قيمته 193.5 مليون دولار من أسهم GBTC بحلول أبريل. علاوة على ذلك ، زادت DCG من إمكانية إعادة شراء أسهم GBTC إلى 750 مليون دولار.

بالنظر إلى 36.3 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة من أجل صندوق GBTC ، هناك سبب للاعتقاد بأن شراء ما قيمته 500 مليون دولار من الأسهم قد لا يكون كافياً لتخفيف خصم السعر.

لهذا السبب ، تبرز بعض الأسئلة المهمة. على سبيل المثال ، هل يمكن لـ DCG أن تخسر المال من خلال إجراء مثل هذه التجارة؟ من الذي يبيع بشكل يائس ، وهل يتم تحليل التحويل إلى ETF؟

يتطلع

بصفتها المتحكم في مسؤول الصندوق ، يمكن لـ DCG شراء أسهم الصندوق الاستئماني بأسعار السوق وسحب عملة البيتكوين المكافئة لاستردادها. لذلك ، فإن شراء GBTC بخصم وبيع BTC بأسعار السوق سيحقق ربحًا باستمرار ولا توجد مخاطر من خلال القيام بذلك.

بصرف النظر عن عدد قليل من الصناديق التي تبلغ بانتظام عن ممتلكاتها ، لا توجد طريقة لمعرفة من كان يبيع GBTC بأقل من صافي قيمة الأصول. المستثمرون الوحيدون الذين يمتلكون 5٪ أو أكثر هم BlockFi و Three Arrows Capital ، لكن لم يبلغ أي منهم عن تخفيض مركزه.

لذلك ، من المحتمل أن يكون هناك العديد من بائعي التجزئة الذين يخرجون من المنتج بأي تكلفة ، ولكن من المستحيل معرفة ذلك الآن.

في حين أن شراء GBTC بخصم 10 ٪ أو خصم أكبر قد يبدو صفقة رابحة في البداية ، يجب على المستثمرين أن يتذكروا أنه حتى الآن ، لا توجد طريقة للخروج من هذه الأسهم باستثناء بيعها في السوق.

الآراء والآراء الواردة هنا هي فقط آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة وجهات نظر كوينتيليغراف. كل حركة استثمار وتداول تنطوي على مخاطر. يجب عليك إجراء البحث الخاص بك عند اتخاذ القرار.